完成債務(wù)重組、滿足與SEC（美國證券交易委員會）的和解協(xié)議中約定的罰款義務(wù)、1月新增約360家門店、春節(jié)假期銷售額翻了3倍、借谷愛凌營銷出圈……2022年開年，種種跡象表明，瑞幸正在以一個全新的姿態(tài)回歸主流視野和資本市場。

而隨著歷史問題逐步解決，業(yè)務(wù)重回正軌，瑞幸能否重返納斯達(dá)克也再次成為各方討論的熱點。

但作為一個有著嚴(yán)重歷史前科的企業(yè)，瑞幸重返資本市場真的還有可能嗎？

1、歷史遺留徹底消除

不可否認(rèn)的是，歷經(jīng)兩年蛻變，瑞幸已經(jīng)不是過去的瑞幸了——不僅在經(jīng)營打法上與過去涇渭分明，從粗獷擴(kuò)張完全轉(zhuǎn)向更務(wù)實的精細(xì)化運營；更重要的是，那個申請破產(chǎn)重組處于清盤狀態(tài)的瑞幸，也即將成為過去式。

今年1月31日，瑞幸發(fā)布公告，宣布債務(wù)重組計劃基本完成，同時，各方希望在合理可行的情況下，盡快以協(xié)商一致的方式向開曼法院申請撤銷清盤呈請，從而解除聯(lián)合臨時清盤人的委任。

一旦臨時清盤人卸任，這相當(dāng)于宣布瑞幸徹底結(jié)束清盤狀態(tài)，將回歸至正常經(jīng)營狀態(tài)。而這就為重回資本市場掃清了最重要的一個障礙。

當(dāng)然，回歸正常經(jīng)營狀態(tài)，只是一個基本前提。能否回歸，還有兩個最關(guān)鍵的因素，一是中美監(jiān)管層對瑞幸的態(tài)度，二是資本方對瑞幸的態(tài)度。

首先從監(jiān)管角度來看，經(jīng)常被人忽略的一點，就是瑞幸和SEC是以達(dá)成和解協(xié)議的方式解決了財務(wù)造假問題，要知道，和解和判決是有著本質(zhì)區(qū)別的。與2018年SEC與馬斯克的和解大同小異，最終和解協(xié)議使得馬斯克對相關(guān)指控可以不承認(rèn)也不否認(rèn)，也就是說馬斯克盡管交了罰款，但仍是無罪之身，可以保留CEO一職。

瑞幸也一樣，和解意味著瑞幸在法律層面上并沒有留下案底，在上市的問題上，并不會因為歷史問題而遭遇特別對待。這一定程度上也表明了SEC對瑞幸的態(tài)度，并不想一棒子打死，而是更樂見積極糾正自身錯誤的瑞幸能夠重回正軌。

瑞幸公告原文

根據(jù)瑞幸今年2月5日發(fā)布的公告，瑞幸已經(jīng)向SEC繳納了和解協(xié)議中約定的1.8億美元罰款，且該筆罰款可由瑞幸已經(jīng)宣告的境外4.6億美元本金可轉(zhuǎn)債債務(wù)重組計劃下向公司債券持有人支付的現(xiàn)金沖抵。

也就是說，瑞幸其實并不需要真的向SEC繳納1.8億美元罰款，只是一個形式上的罰款，這也進(jìn)一步印證了SEC的態(tài)度。

對此，“美股皇后”候曉天認(rèn)為，美國SEC不涉及上市批準(zhǔn)，只是審查，SEC的責(zé)任是保護(hù)投資者的利益。如果公司所報的文件SEC認(rèn)為對投資人的保護(hù)已經(jīng)到位，按照規(guī)定完全可以轉(zhuǎn)板回歸納斯達(dá)克。而依據(jù)中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的新規(guī)定，對于還未上市的公司來講，現(xiàn)在需要報批的事項和部門非常之多，赴美上市難度明顯有所加大。但是對于已經(jīng)上市的公司則不在安全信息審批和報批的問題，瑞幸重新上市，屬于從粉單市場轉(zhuǎn)板，而非未上市公司。

而對于資本方來講，IDG資本和Ares SSG 這些頂級私募投資機(jī)構(gòu)的入股，實際上已經(jīng)用行動表明了他們對瑞幸的態(tài)度。“因為這些機(jī)構(gòu)在投資前一般都會事先做廣泛深入的盡調(diào)，只有當(dāng)瑞幸的現(xiàn)任管理層穩(wěn)定、具有長期領(lǐng)導(dǎo)市場的潛力、早期造假帶來的隱患都已經(jīng)消除等諸多因素都有肯定答案后，這些機(jī)構(gòu)才會出手，而且將來大概率是奔著重新回到包括納斯達(dá)克主板在內(nèi)的主流資本市場上去的?！焙驎蕴毂硎尽?/p>

此外，陸正耀等原造假管理層的股權(quán)已經(jīng)徹底完成清算，而在去年9月，瑞幸也與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。可以說，曾經(jīng)擺在瑞幸面前的歷史障礙基本都已經(jīng)得到解決，從理論上，瑞幸回歸納斯達(dá)克已經(jīng)沒有太大問題。

2、各項業(yè)績持續(xù)利好

但對于瑞幸而言，蛻變不僅在于歷史障礙的消除，同時還來自于經(jīng)營基本面的全面扭轉(zhuǎn)。

據(jù)瑞幸2021年12月發(fā)布的第三季度財報，2021年三季度瑞幸咖啡總凈收入為23.502億元，同比增長105.6%；凈虧損為2350萬元，同比減少98.6%；平均每月交易客戶為1470萬，同比增長79.2%；門店運營利潤率增加到了25%以上。

這已是瑞幸連續(xù)多個季度保持100%以上的增長。

2年前，渾水在做空報告中曾表示，瑞幸不可能同時實現(xiàn)降低補(bǔ)貼與銷量增長。但現(xiàn)在，瑞幸顯然給渾水上了生動的一課。

而把這種不可能變成可能的根源則在于瑞幸的創(chuàng)新能力。據(jù)瑞幸公開信，2021年，瑞幸推出了共計113款新產(chǎn)品。其中生椰拿鐵創(chuàng)下了單月售出超1000萬杯的紀(jì)錄，另一爆款產(chǎn)品絲絨拿鐵也在上線短短9天就突破了270萬杯的銷量。

生椰拿鐵的火爆，甚至一度讓全國的椰漿供不應(yīng)求，并在很長一段時間內(nèi)成為常態(tài)。而今年，瑞幸代言人谷愛凌首戰(zhàn)奪冠后，社交平臺更是掀起“喝瑞幸、曬谷愛凌杯套”熱潮，“谷愛凌推薦”系列飲品直接賣斷貨。

可以說，這種創(chuàng)新制造爆款的能力，直接改變了瑞幸在消費者心中的形象，并讓消費者愿意為此付出更高的溢價。

而“爆款策略”再加上“精準(zhǔn)營銷”的組合拳打法，也讓瑞幸對消費者有了更強(qiáng)的吸引力。據(jù)瑞幸的2021第三季度財報顯示，瑞幸最新的月平均交易用戶為1470萬， 較2020年同期增長高達(dá)79.2%。

此外，瑞幸的門店規(guī)模也在全新品牌形象的支撐下，重回增長軌道，根據(jù)推算，目前瑞幸的門店數(shù)量很可能已經(jīng)超過6000家，全面超越星巴克，成為中國規(guī)模最大的咖啡連鎖品牌。

而經(jīng)營面的持續(xù)向好，也讓瑞幸在基本面上已經(jīng)完全達(dá)到了納斯達(dá)克的上市標(biāo)準(zhǔn)。

3、重返納斯達(dá)克呼聲高漲

20年前，同樣涉嫌財務(wù)造假的美國安然公司被罰5億美元，最后以破產(chǎn)告終。涉嫌參與財務(wù)欺詐的三大投行，即花旗集團(tuán)、摩根大通、美洲銀行，分別被罰20億美元、22億美元和6900萬美元。

與之對比，瑞幸顯然走出了一條完全不同的路。

“此前，美國很多出現(xiàn)類似問題的公司最后都銷聲匿跡了，但如果瑞幸回歸納斯達(dá)克，無疑將成為全球性的一個標(biāo)志性案例。這在當(dāng)前國際資本對中概股信任度大幅下降的背景下，將非常有助于改善并提升中概股在國際投資者中的形象。同時對SCE來講，這樣既保護(hù)了投資者的利益，也達(dá)成了監(jiān)管的訴求維護(hù)了法律的尊嚴(yán)?！焙驎蕴毂硎?。

從這個角度來看，瑞幸重新回到納斯達(dá)克，顯然也是各方利益博弈的最佳選擇。

尤其對于已成為瑞幸咖啡實際控制人的大鉦資本來講更是如此?；仡櫲鹦抑亟M歷程，大鉦資本作為資方在瑞幸咖啡整個債務(wù)重組過程中可以說發(fā)揮了巨大的作用，不僅在早期財務(wù)造假困局中第一時間穩(wěn)住局面并重組董事會，幫助瑞幸持續(xù)改善治理結(jié)構(gòu)，同時也沒有向瑞幸派出一名高管，而且絕對信任和充分支持瑞幸新的管理團(tuán)隊，并在公司發(fā)展最困難的時候支持公司進(jìn)行了新一輪員工股權(quán)激勵，形成了更符合市場規(guī)律的利益分配機(jī)制，讓新任管理團(tuán)隊各盡其能，引領(lǐng)瑞幸實現(xiàn)了全面逆轉(zhuǎn)。

而大鉦資本之所以這樣盡心盡力扶持瑞幸，除了希望能在瑞幸身上獲取更大的投資回報外，作為大鉦資本投資的第一個重大項目，如果瑞幸能夠重回納斯達(dá)克，無疑也會讓大鉦資本的資本市場的影響力上升到一個新的維度。

因此，推動瑞幸重回納斯達(dá)克，顯然也會成為大鉦資本的工作重心。

而瑞幸的一些舉動也一再側(cè)面印證了其重回納斯達(dá)克的態(tài)度和決心。

因為對于瑞幸這樣進(jìn)入粉單市場的企業(yè)，通常是沒有財務(wù)披露要求的。但瑞幸仍然選擇按期發(fā)布財報，目的顯然沒有拘泥于發(fā)布業(yè)績動作本身，更多還是希望用透明度增進(jìn)各方信心，為回歸納斯達(dá)克做好充足準(zhǔn)備。

關(guān)鍵詞： 納斯達(dá)克 資本市場