編者按：馬斯克收購?fù)铺厥沁@幾天科技圈的大新聞了。對于他為什么要收購?fù)铺?，馬斯克的說法是要捍衛(wèi)言論自由。也有人認為，他看上的是推特的巨大潛力。但有人提出一個更大膽的理論，認為這是馬斯克給自己準備下一個薪酬大禮包。文章來自編譯。

劃重點：

偉大的企業(yè)家總是在思考下一個增長渠道是什么

包括收購?fù)铺卦趦?nèi)的一系列事件都是為了下一個巨額薪酬計劃

當(dāng)這場馬斯克VS推特真人秀幾乎進入到第 6942 周之際，關(guān)于他到底想干什么，我試著提出自己的理論。我承認，當(dāng)這個傳奇故事剛開始的時候，我認為馬斯克只是想表演一下發(fā)狗屎帖（shitpost）的行為藝術(shù)?？墒?，你越是在特斯拉、美國證券交易委員會（SEC）以及當(dāng)前整個市場的背景下關(guān)注推特的私有化，確實就會感覺這是一個更大計劃的一部分。

我的一個理論是，從 2018 年 1 月開始，特斯拉就不再是一家單純的電動汽車公司，而是變成了某種金融工具。在當(dāng)時，特斯拉董事會宣布了一項新的薪酬方案，大家的評價是“大膽”和“驚人”?！都~約時報》這篇文章的標題點評得很到位。

特斯拉的馬斯克也許制訂了一個企業(yè)史上最大膽的薪酬計劃

根據(jù)這份計劃，馬斯克會拿自己全部的薪酬與非常具體的里程碑對賭。其中之一就包括純粹提高特斯拉的市值。另一個是與收入及調(diào)解后的稅息折舊前利潤（Adjusted EBITDA）有關(guān)。關(guān)于此事的拆解，《財富》雜志的這篇是我讀過的文章當(dāng)中最好的一篇，里面概述了各種可能的情景（下圖來自提交給 SEC 的文檔）：

總共有 12 部分（Tranch）需要解鎖，解鎖條件要看結(jié)合特斯拉市值增長以及其他的運營結(jié)果。請記住，這只是四年前，當(dāng)時特斯拉市值為 600 億美元，而馬斯克的凈資產(chǎn)約為 120 億美元。

有看法認為該公司將市值提高 11 倍很“可笑”：

如果馬斯克能夠設(shè)法將特斯拉的市值提高到 6500 億美元（很多專家都覺得這個數(shù)字很可笑，不可能做到），基于目前的估值，這會讓特斯拉成為美國最大的五家公司之一——其股票獎勵價值可能高達 550 億美元（假設(shè)公司在未來十年不再發(fā)行任何股票，但這是不現(xiàn)實的）。

這個薪酬方案非常激進，以至于在 2018 年夏天的時候曾經(jīng)有股東發(fā)起過集體訴訟，現(xiàn)在都快要結(jié)案了。

從中你當(dāng)然可以描繪出一段英雄之旅。 2018 年初，當(dāng)該薪酬方案獲批時，特斯拉能否擴大自身的制造能力尚存在很多疑問。馬斯克一再表示特斯拉瀕臨破產(chǎn)，但在接下來的幾個月乃至幾年的時間里，特斯拉穩(wěn)定下來并不斷發(fā)展。公司產(chǎn)能已經(jīng)從 2018 年的單季約 9 萬輛汽車增長到上個季度的近 30 萬輛。收入也從 120 億美元增至 540 億美元，增長了 5倍。2021 年，特斯拉生產(chǎn)了近 100萬輛汽車。

與此同時，還發(fā)生了其他的事情。股票價格飆升，連似乎不可能的市值部分也被突破了。在思考特斯拉的近期歷史時，我會看兩張表。一個是讓馬斯克成為“非常富有的人”的圖表，另一張是讓他成為“全世界最富有的人”的圖表。

第一張是2019 年年中到 2020 年 2 月間的股票走勢，正好在疫情發(fā)生之前。這是“特斯拉是一家電動汽車公司，將會成為市場的領(lǐng)導(dǎo)者”的正常走勢。公司已經(jīng)表明自己不會倒閉。越來越清楚的是，即便在 2018 年 9 月達成和解之后，SEC 并沒有真正對馬斯克下手。馬斯克做出巨大承諾，比如到 2020 年將有 100 萬輛特斯拉自動駕駛出租車投入使用。

巨大的承諾，加上近期的經(jīng)營業(yè)績，雙管齊下，公司股價比設(shè)定薪酬方案時翻了一番還多。在任何一個正常的市場里，這都屬于好的表現(xiàn)。這是“一家正常公司的股票上漲”。

然后 2020 年 3 月的爆發(fā)，就像其他許多事情一樣，事情開始變得瘋狂。

特斯拉的股票在幾個月內(nèi)上漲了近 1000%。是，這家公司發(fā)展是相當(dāng)不錯，但發(fā)展到什么程度未來幾年之內(nèi)肯定還會有人研究。這也是我們開始看到 TSLA 股票分拆以及嘉芙蓮·伍德（Cathie Wood，木頭姐）兜售瘋狂的目標股價的時候。你開始不斷聽到有人說“特斯拉其實是一家電池公司”或“特斯拉也是一家保險公司”。用講故事來為股票價格站臺一如既往的容易。

當(dāng)然，疫情剛開始那段時間是市場有史以來最愚蠢、最令人驚奇的一個時期。我們有 Zooms 、Shopifys，還有 AMC、游戲驛站（Gamestops），以及我們永遠也不會忘記的所有其他故事。但這些故事都缺乏一個大膽的，可以制造出全球首富的底層薪酬方案。

關(guān)于2022年初的馬斯克的大理論

我們能不能花一點時間來共同思考一下，這究竟是多么的瘋狂——在制定出有史以來最大膽的薪酬計劃的兩年之后，在社會與金融市場經(jīng)歷了最瘋狂、最混亂的九個月之后，馬斯克變成了全世界最有錢的人。這種財富積累速度一定是人類史上最快的一次（歷史上有沒有類似的人，比如蘇美爾國王之類？）

這奠定了我為馬斯克為什么要收購?fù)铺卦O(shè)定的迷你大理論的基礎(chǔ)：

馬斯克認識到，自己的推特賬號，以及對其不受限制的訪問，對于他當(dāng)前與未來的商業(yè)利益至關(guān)重要。

他還想瓦解SEC的作用。

現(xiàn)在這個薪酬方案已接近完成，是時候考慮下一個方案了。

他知道 Q1 對 TSLA 來說是個大問題。從實力的地位出發(fā)總是不錯的選擇。

但這也可能是特斯拉有史以來最樂觀的時刻。

即使特斯拉仍保持良好狀態(tài)，也很難想象TSLA股票再有顯著的上漲空間。

馬斯克追求推特不是為了分心。而是多元化。在過去這幾個月的時間里，馬斯克一直在為接下來的事情拼湊拼圖，而且他是從自身實力的地位出發(fā)做這件事的。這就像收購 Solarcity 的增壓版，將不同的商業(yè)利益以意想不到的方式整合到一起。我們剛剛得知，馬斯克正在注冊財產(chǎn)，打算建立一家名為 X Holdings 的“超級公司”。

推特關(guān)乎的是特斯拉之后還有什么。它到底會變成什么樣子我不知道，但重要的是至少要問一下為什么現(xiàn)在會發(fā)生這一切。

理論元素 #1 — 推特事關(guān)生死

呃，我們都知道他發(fā)了很多的推文，但這第一條理論我們先從馬斯克每月發(fā)了多少推文開始。我在 Kaggle 上找到了從 2010 年到 2021 年 3 月間馬斯克發(fā)布的所有推文的數(shù)據(jù)集：

我發(fā)現(xiàn)的第一點是 2013 年春，他的發(fā)布量開始飆升。簡單搜索一下，就會發(fā)現(xiàn) 2013 年 5 月 CNN 發(fā)布的“特斯拉股票本周上漲 40%”等頭條新聞。然后，到了 2018 年夏，你會看到發(fā)推的行為狂飆不已，是我們此前從未見過的瘋狂。

馬斯克曾因發(fā)推文而受罰。他被迫找了一位推特賬號臨時看管。通過這一切，他從未停止過發(fā)推文。自 2013 年春以來，很顯然，特斯拉的業(yè)績與馬斯克的發(fā)推行為可能已經(jīng)產(chǎn)生自我強化效應(yīng)，而且這種良性循環(huán)直到最近幾年才變得更加清晰。在馬斯克簽下巨額薪酬計劃后不久，真正的高發(fā)推量開始出現(xiàn)，剩下的就是財富積累史了。

傳統(tǒng)觀點認為，馬斯克通過推特賬號砍掉了傳統(tǒng)的品牌營銷與公關(guān)的費用，從而改變了特斯拉的單位經(jīng)濟。但他發(fā)推文的力量也降低了資本成本，推動了企業(yè)合作，加強了監(jiān)管壓力，是一種招聘工具，并觸及了特斯拉業(yè)務(wù)的所有其他元素（更不用說他擁有的所有其他商業(yè)利益了）。

馬斯克明白，他對推特的訪問對自己的企業(yè)的每一個元素都至關(guān)重要。這就是他僅僅成為菲爾·奈特（Phil Knight，耐克創(chuàng)始人）或邁克爾·戴爾（Michael Dell，戴爾公司創(chuàng)始人）那種級別的富豪，與在短短九個月內(nèi)成為全世界最富有的人之間的區(qū)別。

要是沒有他的推特賬號，一切都沒法奏效。

理論元素 #2 — 干掉 SEC

3 月初的時候，我大聲疾呼，埃隆·馬斯克正在升級他與 SEC 斗爭的做法很奇怪。特斯拉的業(yè)務(wù)還是一如既往的穩(wěn)，SEC 完全是放任不管。我當(dāng)時的快評是，馬斯克可能受到 SEC 要對他禁言的威脅，而這一切都是為了先發(fā)制人。

從那以后，我們了解到時機至少證實了某件非常具有戰(zhàn)略意義的事情。 今年 1 月底，馬斯克開始購入 TWTR （推特）的股票。與此同時，他與 SEC 的官司開始升級。一件涉及向 SEC 提交的文件，另一件涉及冗長的法律動議，但關(guān)鍵在于它們都是同時發(fā)生的。

我相信，其中很大一部分是馬斯克想采取措施，確保他的推特賬號不會受到限制，當(dāng)然了，還有就是永遠不會被禁言。

他已經(jīng)辯稱 SEC “限制”他的發(fā)推是限制了他的言論自由。與此同時，在言論自由這個模糊的愿景下，他構(gòu)筑了這整個推特收購計劃。從時機和策略的角度來看，幾乎可以肯定，這兩項舉措必須同時進行。

在 SEC 控制馬斯克的賬號方面，一度存在做法變得更加激進的可能性。判決正在通過，事情對馬斯克而言正變得越來越棘手。如果有人利用個人推特賬號反復(fù)違反證券法，導(dǎo)致監(jiān)管機構(gòu)撤銷其訪問權(quán)限的話，我仍然不會感到驚訝。

在過去的幾周之后，如果監(jiān)管機構(gòu)試圖施加任何限制，你能想象公眾的強烈抗議嗎？即使他最終沒有擁有 Twitter，如果馬斯克被迫刪除一條推文，你能想象 Ron DeSantis （Ron DeSantis是佛羅里達州州長，共和黨員）會作何反應(yīng)嗎？現(xiàn)在想象一下，馬斯克最終確實擁有 Twitter 并將其私有化。馬斯克可以違反有史以來發(fā)明的所有與公共傳播相關(guān)的證券法，最壞的情況是，他會被罰一點錢。如果共和黨贏回國會，你能想象如果馬斯克恢復(fù)特朗普的權(quán)力，任何監(jiān)管機構(gòu)會追捕他嗎？

如果 Twitter 與馬斯克的整體商業(yè)利益息息相關(guān)，并且他感覺自己的賬號正受到哪怕一絲的威脅，那么收購 Twitter 的 460 億美元交易對于維持和增加馬斯克那 2700 億美元的凈資產(chǎn)來說，都是一筆劃算的買賣。

理論元素#3 - 下一個薪酬計劃

特斯拉剛剛發(fā)布了一份令人驚嘆的第一季度收益報告，一舉解鎖了薪酬包原先 12部分的 9 到 11 部分。像 Dan Ives 這樣的長期看好特斯拉的人已經(jīng)開始做夢，想象著下一個薪酬計劃到底會有多大，這很關(guān)鍵——每個人都必須考慮下一個薪酬方案。

至于這下一次迭代， 也許不是通過特斯拉或 TSLA。想想看，在過去這幾年里，有多少事情對 TSLA 來說是完美的：

特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的監(jiān)管環(huán)境不復(fù)存在（不過，即使在那時候，SEC也在盯住他）?，F(xiàn)在 NHTSA、NTSB、SEC 甚至 FTC 都希望變得更加激進。即使在輿論方面，整個監(jiān)管環(huán)境也已發(fā)生變化。

疫情的沖擊以及零利率政策（ZIRP）推動下的整個 Memestock（通過社交媒體發(fā)動起來的股票）氣候已經(jīng)結(jié)束。

幾年前電動汽車幾乎沒有真正的競爭?，F(xiàn)在，在交付卡車方面福特已經(jīng)擊敗了特斯拉，而且很顯然，所有其他汽車公司也都在迅速行動。

特斯拉展示出從客戶身上攫取自由現(xiàn)金流的驚人能力。它從訂閱全自動駕駛的車主那里拿到了大約 20 億美元的純現(xiàn)金，甚至通過 Cybertruck 等其他尚未兌現(xiàn)的預(yù)付定金又獲得了數(shù)百萬美元的現(xiàn)金注入。

它還能從其他汽車公司那里拿到 15 億美元的監(jiān)管信譽分（regulatory credits）。所有這些純利潤渠道不可能一直持續(xù)下去。

特斯拉在中國這里還在走鋼絲，但肯定不會永遠持續(xù)下去，必將面臨國產(chǎn)競爭對手的沖擊。

特斯拉不是壟斷企業(yè)。該公司很可能會達到數(shù)百萬輛的規(guī)模，在未來幾年仍是電動汽車的主要參與者，但公司股票仍可能會繼續(xù)橫盤整理。這個 Q1 感覺就像已經(jīng)站上了高點，仿佛所有的好事情都完美地湊到一起了。馬斯克知道，這會是一個井噴的季度，并且他在 1 月份的時候就開始實施某種計劃。

理論要素#4 — 缺乏想象力

2019 年，當(dāng)馬斯克夸下海口要在一年之內(nèi)推出機器人出租車時，著實俘獲了人們的想象力。現(xiàn)如今，除了木頭姐及其團隊以外，再也不會有人把這些神奇的、未來主義的業(yè)務(wù)線當(dāng)真（是的，ARK 算出來的新模型表明，到 2026 年，機器人出租車將占特斯拉總收入的 62%）。

甚至折騰機器人跳舞這整件事也凸顯了捕捉我們集體想象力的困難。如果你還不清楚的話，去年 11 月特斯拉曾發(fā)布過一個人形機器人。那次演講最后以一個身著機器人套裝的人跳舞作為結(jié)束（沒錯，這是真事）。

在最近一次財報電話會議上，馬斯克發(fā)表了一份三心二意的聲明，說這種理論上的人形機器人產(chǎn)品線是如何的比特斯拉的電動汽車更有價值。說實話，整件事感覺有點例行公事。這玩意兒我已經(jīng)目睹過很多年了，也許是因為我對馬斯克許下的種種諾言已經(jīng)感到累了，但是這些登月宣言里面有很多都確實讓人感覺有點漫不經(jīng)心了——不管是來自馬斯克的，還是來自粉絲的，來自媒體的，或者來自曾經(jīng)他們很狂熱的這整個基礎(chǔ)設(shè)施的。

不過，收購?fù)铺剡@件事確實點燃了一把火。也許馬斯克原先確實是想加入董事會，并成為一名合作的共有人，但當(dāng)他看到這筆潛在的收購可以產(chǎn)生的能量時，他開始押上全部籌碼。馬斯克收購?fù)铺攸c燃的話題熱情，可以與火箭和機器人曾經(jīng)帶來過的那種熱情量級相當(dāng)。

理論元素#5——他們已經(jīng)在賣出了

所有偉大的企業(yè)家總是在思考下一個增長渠道是什么。馬斯克具備的創(chuàng)業(yè)本能令人難以置信，他必須認識到，這個渠道不會是特斯拉。不管制定哪一種薪酬計劃，像上次那樣，讓 TSLA 股票飛上天，并讓馬斯克當(dāng)上全球首富的所有的因素都匯到一起的情況不會再有。

事情是這樣的——其實他們已經(jīng)在賣出 TSLA。馬斯克去年已經(jīng)賣出了 160 億美元的股票（其中部分原本是為期權(quán)繳稅，但他的確通過向還沒透露名字的慈善機構(gòu)捐款了 57 億美元，從而最大限度地減少這筆費用）。賣出的不僅僅是馬斯克。他的弟弟金巴爾（Kimbal）也以 1229 美元的價格賣出了大批股票，而且目前正在接受內(nèi)幕交易調(diào)查。

木頭姐以及 ARK 也在賣出。她們一邊發(fā)布將 TSLA 目標價定為 4600 美元的報告，一邊一直在獲利了結(jié)，并將其在旗艦 ARKK 基金里面的 TSLA 頭寸從近 400 萬股減至不到 100 萬股。特斯拉最大的支持者之一一邊公開表示，TSLA 的股價還將翻兩番，一邊卻將特斯拉的股票減持了 75%。

當(dāng)然，任何人要賣都無可厚非。當(dāng)一只股票（自 2018 年 1 月起）漲了 1700%，并面臨法律、競爭以及內(nèi)部挑戰(zhàn)的沖擊時，獲利了結(jié)當(dāng)然是可以的。

接下來呢？

我的迷你大理論是，對推特的收購、與 SEC 的沖突升級、特斯拉的井噴季，這一系列事件都是為了下一個巨額薪酬計劃。馬斯克在年初的時候看到了機會。特斯拉的業(yè)務(wù)一帆風(fēng)順，他的薪酬計劃已經(jīng)幾乎履行完了，SEC 又在威脅他的推特賬號，特斯拉的股票已經(jīng)停滯了六個月。所有偉大的企業(yè)家都知道勢頭的重要性，他決定利用所有這些事件都湊在一起的機會。

一開始，我懷疑馬斯克是不是真的想收購?fù)铺?，但現(xiàn)在我真心開始相信，這屬于一個更大戰(zhàn)略的一部分。我們開始看到更多的拼圖出現(xiàn)。有可能出現(xiàn)新的“超級公司”。他剛剛為無聊公司（Boring Company）籌集了一大筆錢。 推特現(xiàn)在既是一項可能被低估的金融資產(chǎn)、一項政治資產(chǎn)，也是一種營銷工具。我認為，我們很快就會看到一個大膽得令人難以置信的，驚人的薪酬方案。這個方案，會比我們在 2018 年看到的那個更具創(chuàng)造性，更加跨界。

譯者：boxi。

關(guān)鍵詞： 紐約時報 金融工具