久傳將易主的正虹科技（000702，SZ）發(fā)布控制權(quán)變更的消息并不意外，意外的是換東家后，正虹科技還是做飼料。但鈦媒體APP研究收購(gòu)報(bào)告書(shū)后發(fā)現(xiàn)，正虹科技的未來(lái)或?qū)⑹橇硪环N景象。

新東家的背景和實(shí)力

【資料圖】

6月22日，正虹科技公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)。報(bào)告書(shū)顯示，大股東屈原農(nóng)墾擬將其持有的正虹科技40,341,811股股份（占正虹科技總股本的15.13%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)人子公司觀盛農(nóng)業(yè)持有；同時(shí)屈原農(nóng)墾將其持有的全部剩余股份26,675,805股（占上市公司總股本的10.00%）股份的表決權(quán)委托給收購(gòu)人觀盛投資行使；同時(shí)，正虹科技非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)79,990,372股（含79,990,372股）股票，并全部由收購(gòu)人觀盛投資以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。此番操作下來(lái)，觀盛投資及其子公司觀盛農(nóng)業(yè)將合計(jì)持有上市公司120,332,183股股份（占非公開(kāi)發(fā)行完成后上市公司總股本的34.72%），同時(shí)擁有上市公司26,675,805股股份（占非公開(kāi)發(fā)行完成后上市公司總股本的7.70%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，合計(jì)擁有上市公司147,007,988 股股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)（占非公開(kāi)發(fā)行完成后上市公司總股本的 42.41%），成為上市公司的控股股東。

而對(duì)于此次收購(gòu)目的，報(bào)告書(shū)中是如此表述的：“ 本次交易目的系為發(fā)揮收購(gòu)人和上市公司在飼料生產(chǎn)和原料進(jìn)出口貿(mào)易領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)雙方共同發(fā)展?！毖韵轮饩褪牵敬问召?gòu)就是要利用雙方各自的資源，做大做強(qiáng)飼料領(lǐng)域。

而飼料已是紅海領(lǐng)域，正虹科技2021年產(chǎn)銷量能僅30多萬(wàn)噸，而全國(guó)百萬(wàn)噸規(guī)模的企業(yè)超過(guò)40家。新東家底氣何在？

收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示，收購(gòu)人觀盛投資的控股股東、實(shí)際控制人為岳陽(yáng)城陵磯綜合保稅區(qū)管理委員會(huì)。主要負(fù)責(zé)岳陽(yáng)城陵磯綜合保稅區(qū)廠房、道路的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，為入?yún)^(qū)企業(yè)搭建服務(wù)平臺(tái)，化解融資、政策復(fù)制創(chuàng)新、物流瓶頸制約等問(wèn)題，顯然它沒(méi)有做飼料的“基因”。

而根據(jù)其財(cái)務(wù)狀況來(lái)分析，也沒(méi)有這個(gè)實(shí)力，截止2121年9月30日，觀盛投資凈資產(chǎn)僅有50億元，但資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)61.70%。在收入近93億的情況下，歸母凈利潤(rùn)僅1億出頭。

這里就不得不提到今年6月8日才成立的觀盛農(nóng)業(yè)，也是本次收購(gòu)方之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，觀盛投資持股80%，君泰控股有限公司持股20%。在企查查里，君泰控股股權(quán)穿透后的實(shí)際控制為自然人翁香蘭。而在君泰控股旗下有多家公司與農(nóng)牧和生物科技相關(guān)。但細(xì)看這些公司的注冊(cè)資金都不大，最多的才1億元，在養(yǎng)殖行業(yè)，實(shí)力相當(dāng)一般。那么，正虹科技將來(lái)的主打方向到底是什么呢？只有時(shí)間來(lái)給出答案了，但大概率不是飼料或不只是飼料。

基本面不斷惡化的正虹科技

反觀被收購(gòu)方正虹科技，還有很多難題。頂頭“中國(guó)飼料第一股”的光環(huán)，正虹科技于1997年就通過(guò)改制上市登陸上交所。但財(cái)報(bào)顯示，上市以來(lái)正虹科技大多數(shù)時(shí)候處于凈利潤(rùn)下降或虧損狀態(tài)，近幾年以至于需要通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)提高業(yè)績(jī)。

其2017年凈利潤(rùn)中資產(chǎn)處置收益和政府補(bǔ)貼占比達(dá)到61.65%。2018年，正虹科技更是靠政府收儲(chǔ)獲得了82.3%的凈利潤(rùn)。2020年，正虹科技賣掉子公司股權(quán)的同時(shí)，又因子公司土地收儲(chǔ)項(xiàng)目獲得補(bǔ)償金，實(shí)現(xiàn)2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)258.07%。2021年，正虹科技先后各出售和清算注銷一家子公司股權(quán)及出售子公司廠區(qū)土地使用權(quán)。同時(shí)計(jì)劃掛牌轉(zhuǎn)讓位于長(zhǎng)沙市的14套住宅、3個(gè)地下車位，以及位于上海浦東的兩套辦公用途房產(chǎn)。

作為一家老牌飼料生產(chǎn)企業(yè)，正虹科技為何主業(yè)慘目忍睹？答案就在產(chǎn)量上。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，諸如新希望、海大集團(tuán)、正大集團(tuán)等行業(yè)巨頭的飼料產(chǎn)量早已突破千萬(wàn)。同期，正虹科技飼料產(chǎn)銷量?jī)H為36.2萬(wàn)噸左右。大規(guī)模企業(yè)通過(guò)兼并重組，規(guī)模不斷擴(kuò)大，與此同時(shí)，正虹科技飼料業(yè)務(wù)發(fā)展停滯，其產(chǎn)量甚至不如20年前。

在拋開(kāi)慘淡的主業(yè)下面是高企的資產(chǎn)負(fù)債率。因?yàn)樯i養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的需要，截至2022年3月31日，正虹科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)74.34%，比同行高出近20%。正虹科技在報(bào)告中稱，公司自籌資金長(zhǎng)期來(lái)自銀行貸款，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率逐步提升。

正虹科技到底借了多少？通過(guò)測(cè)算，截至2022年一季度末，正虹科技借貸資金規(guī)模為3.71億元與此同時(shí)，2021年底，正虹科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入只有5.16億元，毛利率是-8.14%，其他收入主要來(lái)飼料銷售，毛利率也僅8.7%。

實(shí)力不強(qiáng)的新東家碰上基本面惡化的標(biāo)的物，正虹科技如何回天？（作者｜劉中凝）

關(guān)鍵詞： 正虹科技 上市公司 資產(chǎn)負(fù)債率